Профи. Первый Национальный Открытый Пенсионный Фонд, комментарий (№37/2007)

Для негосударственных пенсионных фондов главное - низкорисковые инструменты, так как активы пенсионных фондов - это долгосрочные активы. Но и нужно зарабатывать, а фондовый рынок, рынок ценных бумаг - один из самых высокодоходных инструментов, но в то же время и высоко рисковвных.

Как только негосударственные пенсионные фонды начали зарождаться в Украине, а это произошло буквально несколько лет тому назад, в 2005 году 70% от вложений пенсионных фондов составляли банковские депозиты, один из самых надежных инструментов приумножения капитала. В 2006 году банковские депозиты составляли уже 39,4%. Само собой разумеется, в объемах пенсионных фондов возросла и доля ценных бумаг.

На 1 января 2007 года украинский фондовый рынок только от негосударственных пенсионных фондов получил около 60 - 80 млн грн. По оценкам российских экспертов, объем целевого рынка пенсионных накоплений (без учета финансово-промышленных групп) в 2007 году в Украине составит около 400 млн долларов. Украинские фондовики более оптимистичны: они прогнозируют, что объем пенсионных взносов в ближайшие несколько лет достигнет 1 - 1,5 млрд долларов.

По оценкам экспертов, средний инвестиционный доход НПФ Украины составляет 11 - 13% годовых в национальной валюте. С ростом объема пенсионных активов доходы, соответственно, будут увеличиваться. В этой связи интересно сравнить украинскую ситуацию с негосударственными пенсионными фондами в Казахстане - там рефома стартовала семь лет тому назад, и доля взносов в НПФ от доли инвестиционного дохода составляет всего одну треть. Сейчас там на взносы приходится только 5,3% от всей суммы накопленных средств - все остальное является инвестиционным доходом.

В 2010 - 2015 году эксперты предсказывают так называемый "пенсионный бум", когда негосударственные пенсионные фонды Украины обретут надежность и авторитет. Тогда они и будут усиливать свое присутствие на фондовом рынке, хотя такая тенденция намечается уже сейчас.

В Украине негосударственые фондовые рынки могли бы и сильнее проявлять себя на фондовом рынке, но дело в том, что как низко рисковвнное финансовое учреждение, НПФ имеет право вкладывать средства вкладчиков в ценные бумаги только тех компаний и предприятий, которые прошли процедуру рейтинга Национального банка Украины. С одной стороны, это сужает возможности НПФ вкладывать деньги в ценные бумаги, но с другой, защищает средства вкладчиков от рискованных и сомнительных вложений. А именно это и есть самое главное для НПФ.

В любом случае, постепенно доля НПФ на фондовом рынке Украины будет увеличиваться. Достаточно обратиться к опыту западноевропейских - там негосударственные пенсионные фонды являются едва ли не основными игроками на фондовом рынке.

Фьючерсы попадали, опционы посыпались

Фондовый рынок для многих из нас сегодня - это красивое словосочетание. А акции, облигации, фьючерсы, опционы - это из слова из лексикона каких-то инопланетян. На Западе торговля ценными бумагами на фондовом рынке - порой весьма эффективное средство обогащения, а владение ценными бумагами - один из фундаментальных признаков среднего класса, о формировании которого у нас так много говорят. Что же мешает развиваться фондовому рынку в Украине? На что похожа наша Первая Фондовая Торговая Система (ПФТС)? Об этом мы поговорили с директором одесской компании "Протрейд консалтинг" (торговля ценными бумагами на мировых фондовых и валютных площадках и обучением трейдеров) Евгением Деевым.

Эксперты отмечают, что хотя цены на ценные бумаги украинских предприятий пошли вниз, рост индекса ПФТС (главный фондовый индекс страны, учитывает цены на акции крупнейших компаний страны) с начала года составил более 90%, и мы на втором месте по темпам роста после Китая...

Темпы развития фондового рынка и темпы роста экономики - это не одно и тоже. Если раньше на 7-ом км продавали 10 тапочек, то сейчас продают 100. Почувствуйте разницу, что называется. Вот что это. Темпы развития фондового рынка никак не зависят от темпов развития самой экономики. А на сегодня украинский фондовый рынок пока что настолько в зародышевом состоянии, что те объемы, которые там есть, это не те объемы, которые должны быть для нормальной ликвидности фондового рынка. Для нашего фондового рынка очень большую роль играет политическая составляющая. Его полноценному развитию во многом мешают проблемы именно на политической арене.

В предисловии мы написали, что у нас очень мизерный процент торгует на фондовом рынке. А иностранцы, для которых это уже давно не в новинку?

На нашем фондовом рынке очень мало иностранцев. Они не понимают его. В идеале фондовый рынок - это взаимоотношение цены спроса и предложения. И когда не существует дополнительных нагрузок на эту философию, фондовый рынок работает по рыночным механизмам. А у нас торговря ценными бумагами работает следующим путем - существуют аналитики, которые хорошо разбираются в экономической и политической составляющей, у них есть свои так называемые инсайдеры. Мы, например, понимаем, что у нас один из олигархов или хозяевов ФПГ присмотрел акции какого-то завода. Все, понятно, что акции этого завода будут расти, потому что он планирует выкуп. У нас немного не рыночные механизмы. Плюс ликвидность. Если сравнить с другими площадками - например Нью-Йорской фондовой биржей, там трейдеры ежедневно сидят, происходит корреляция, изменение цены, идут большие объемы торгов, огромные диапзоны - там есть где развернуться. У нас же в основном спекуляция - покупка и тут же выставление на продажу, по цене выше закупочной. Нет той ликвидности, позволяющей делать "мясорубку", т.е. активно торговать. Я считаю, что благоприятно на развитие украинского фондового рынка повлияло бы успокоение политической ситуации, это самое важное.

А есть с чем сравнить?

Есть. Если посмотреть на российский рынок, как он зарождался. Он существовал в ельцинские времена, были какие-то темпы роста. Но почему он пошел вверх в 2001 - 2002 году, именно в эти года мы видим усиленный рост? Большое количество инвестиций, в заводы, в инсфраструктуру. Сыграло на руку российскому фондовому рынку благоприятная политическая ситуация. Инвестиции привлекаются за счет биржи. Не все конечно, какая-то их доля, часть, но они привлекаются в процессе формирования фондовой биржи. В Украине этого, пока что, к сожалению, нет. Западные инвесторы не видят прозрачности.

Ну а такие масштабные события, как например совместное проведение Украиной и Польшей Чемпионата Европы по футболу в 2012 году могут дать толчок фондовому рынку?

Конечно, он даст толчок. У чиновники пытаются привлечь инвестиции в инфраструктуру, под этот проект, под государственные гарантии. Я не знаю, насколько эти программы реализуется, но если государство привлекает инвесторов, конечно это должно быть кому-то интересно. На фондовом рынке, я думаю, это не отразиться. Это немножко две параллельные вещи, они не пересекаются. Инвестиции в Украину "под Евро-2012" пойдут путем финансирования в наши строительные компании. Ну и компании каких-либо других отраслей. Фондовый рынок - это биржевая стоимость компаний на Украине. Не факт, что те компании, в которые будут вкладываться деньги, прошли первичное размешение акций на Украине, и уже их акции котируются на нашей бирже. Далеко не факт. И если сравнить объемы планируемого финансирования, и сравнить объемы от количества акций предприятий, размещенных на ПФТС, эти объемы будут разными. Если и будут какие-то изменения положительные, то они будут незначительны.

Кстати, у нас многие компании даже не пытаются выставлять свои акции на фондовом рынке Украины. На Лондонской фондовой бирже на моей памяти свои акции (прошли IPO, то есть публичное размещение акций) разместили всего 2 компании. Почему?

У нас изначально, когда начали вести бизнес в 90-х, его вели по немного "неправильным" схемам. Сейчас уже бизнеса построены, торговые марки на слуху, а чтобы выйти на IPO, нужно пройти аудит. Ни одна украинская аудиторская компания этого сделать не в состоянии. Это прерогатива международных аудиторских кампаний. Они должны проверить, есть ли в ведении дел компании какие-либо потенциальные угрозы для инвесторов. Ведь IPO подразумевает что: "Мы открываемся, мы прозрачны, мы кристально чисты. Пожалуйста, посмотрите". И это должны проверить аудиторские компании. Если все положительно, вы имеете право на размещение. Поэтому многие наши компании даже не пытаются - они понимают, что не пройдут аудит. Еще проблема - с ограничениями. Гривневое ограничение, ограничение на инвестиции за границу. У нас есть целый ряд ограничений, которые не позволяют человеку спокойно и правильно вести дела. Всегда чувсвтвует какой-то пресс - со стороны налоговой и других фискальных органов. Поэтому многие не хотят учавствовать. Ни продавать, ни торговать.

Какие ограничения?

Степень риска на фондовом рынке существует? Существует. Но никто из государственных органов этого не учитывает. Ты положил 10 рублей, акции поднялись в цене, продал, получил 20 рублей - заплати налоги. Какие налоги будут, я не налоговик, не знаю. Но если, грубо говоря, около 30%, я как трейдер скажу, что идти в рынок, с заведомым риском, и потом платить такие налоги... Сама система учета со стороны законодательства несовершенна.

Второе. Для того чтобы гражданин Украины мог приобрести актив за границей, в том числе и акции, он должен получить лицензию Нацбанка. Причем не под тебя, не под предприятие, а под одну сделку. Я прошу НацБанк потратить мне мой, грубо говоря, 1 млн долларов, доказав предварительно откуда он у меня - так как Нацбанк общается с другими органами. Хочу купить акции, например, Дженерал Моторс. Вот мое прошение рассматривается, неизвестно, сколько это времени занимает, в лучшем случае я получаю это разрешение, покупаю. А цена изменяется на дневном уровне. Во-вторых, когда-то я буду продавать эти акции, то есть деньги идут обратно за границу. С этой суммы официально платится налог. Это тоже самое, что облагать налогом клиента казино. То есть зашел в казино, оставил там сто долларов, выиграл 150, с 50 заплати налог. Это чушь. Прибыль в казино не облагается. Хочешь, декларируй эту прибыль, не хочешь, не декларируй. А в Украине на фондовом рынке она в любом случае должна быть задекларирована.

Так что же нашему фондовому рынку все-таки надо?

Устаканить политическую ситуацию. Чтобы человек понимал, что он купил сегодня, завтра не улетит в трубу. Это по меньшей мере. И для предприятий это тоже важно - не может в нестабильной ситуации предприятие давать бешеный доход. Особенно если оно, допустим, градообразующее. Второе - пакет законов, которые будут защищать и будут более лояльными и гибкими. И налог на прибыль. Конечно, он должен быть, но должен быть разумным, но он не должен отпугивать инвесторов. Тем более западных.

А в Одессе есть фондовый рынок как таковой?

Я не думаю что в Одессе что-то есть. Были когда-то три товарные биржи, сейчас я не слышал. Но если и есть что-то такое, то у него крайне низкие объемы. Этого и не нужно. У нас не такое большое государство - и по территории, и по развитию экономики, чтобы было несколько фондовых площадок.

Интересно

Первые биржевые площадки возникли в XII - XV веках как вексельные ярмарки в основных торговых городах того времени - Венеции, Генуе, Флоренции, Шампани, Брюгге, Лондоне и т.п. Название биржа ("Borsa") произошло по имени старинного купеческого семейства Van der Burse, на гербе которого были изображены три кожаных мешка (ter buerse) и чей дом стоял на площади в Брюгге, на которой проходили вексельные торги.

В XVI веке образовались и умерли две первые фондовые биржи - в Антверпене и Лионе. В XVII веке создается старейшая в мире Амстердамская фондовая биржа. Впервые в торгах появляются акции. В конце века создается Лондонская фондовая биржа (LSE), сегодня вторая по объемам после Ньй-Йорской (образована в 1792 г., сегодня на ней торгуются акции 3000 компаний общей стоимостью 6 триллионов долларов, а их владельцами являются более 50 миллионов человек).

На LSE впервые стали использоваться слова "бык" и "медведь" применительно к торговцам ценными бумагами. Значение слова "медведь" в данном случае было таким же, как это звучит в поговорке "делить шкуру неубитого медведя" (в английском варианте - "to sell bears skin before one has caught the bear"). По другому мнению, аналогия с животными связана с их поведением. Когда медведь охотится, он старается ударить врага лапой сверху вниз. Когда же атакует бык, то он подкидывает своими рогами врага снизу вверх.

Джрордж Сорос, одна из акул рынка ценных бумаг, чье состояние оценивается в 11 млрд долларов, в 1970 году совместно с Джимом Роджерсом (Jim Rogers) основал знаменитый фонд Quantum. Фонд осуществлял спекулятивные операции с ценными бумагами, в результате которых его прибыльность в первые десять лет его существования составила 3365% в год. Джорджа Сороса называют "человеком, обвалившим фунт стерлингов".

Уорен Баффет, идейный враг Сороса, "самый богатый инвестор в мире", для многих трейдеров считается едва ли не иконой. Сформулированные им правила ведения бизнеса стали своеобразной Библией рынка ценных бумаг. У нью-йоркских маклеров есть примета: если во время игры на бирже шептать про себя цитаты из его книг, то обязательно повезет.

Сегодня Баффет - 2-й миллиардер в мире после Билла Гейтса (хотя некоторые аналитики считают, что создателя Microsofta уже обогнал мексиканский телекоммуникационный магнат Карлос Слим Хелу).

Уорен Баффет предпочитает "проверенные" лично им товары: пользуется бритвами фирмы Gillette (на акциях которой он заработал почти 5 млрд дол.), из напитков предпочитает Coca-Cola (она принесла 10 млрд дол.), расплачивается кредитной карточкой American Express (обогатила на 4 млрд дол.), любит почитать газету Washington Post (она ему обошлась в 11 миллионов, но заработал на ней он миллиард).

Акции пытаются вкладывать в стабильные и прибыльные предприятия. Что может быть так же стабильно приносить прибыль, как... публичный дом?

В 2003 году в Австралии на фондовый рынок выпущены акции мельбурнского публичного дома Daily Planet - 7,5 млн акций на общую сумму около 2,4 млн дол. За первые дни торгов они уже поднялись в цене на 50%. "Мы продаем секс, а то, что инвестиции в секс всегда окупаются, общеизвестно", - говорил тогда руководитель PR-направления Daily Planet Хайди Фляйсс.

В последствии идея была поддержана в Европе - в марте 2007 года на фондовый рынок планировали выйти австрийские и немецкие бордели.

Анатолий КОСИН